投資要點(diǎn):

公司近期收購(gòu)步伐加快,公告成都益鹽堂1 月23 日簽訂收購(gòu)四川望紅食品有限公司80%股權(quán)的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議書》,轉(zhuǎn)讓完成后公司將成為望紅食品的控股股東。望紅公司是一家專業(yè)從事豆瓣醬、調(diào)味料等研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的現(xiàn)代化食品企業(yè),最大的價(jià)值在于新都將擁有望紅公司的“郫縣豆瓣”證明商標(biāo)許可使用權(quán)。

新都近期頻頻收購(gòu)調(diào)味品公司以及和各省的鹽業(yè)公司合作設(shè)立子公司彰顯其向調(diào)味品企業(yè)轉(zhuǎn)型的決心以及鹽改后品種鹽生產(chǎn)和銷售的新盈利模式。目前公司已擁有“郫縣豆瓣”和“四川泡菜”(前期收購(gòu)的新繁食品的主營(yíng))作為進(jìn)軍川菜調(diào)味品市場(chǎng)的切入點(diǎn),結(jié)合公司的營(yíng)銷渠道優(yōu)勢(shì)以及望紅食品和新繁食品的技術(shù)、品牌優(yōu)勢(shì),形成公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

預(yù)計(jì)未來(lái)公司將沿用此模式繼續(xù)收購(gòu)川菜調(diào)味品相關(guān)公司。

復(fù)合肥、品種鹽、調(diào)味品三業(yè)務(wù)一體的協(xié)同作用。品種鹽和調(diào)味品市場(chǎng)渠道的高度一致加之未來(lái)食品可能采取溯源以保證食品安全,公司將利用復(fù)合肥優(yōu)勢(shì),選取優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基地,為農(nóng)戶提供種子、農(nóng)藥、復(fù)合肥等農(nóng)化服務(wù),再反向收購(gòu)農(nóng)產(chǎn)品用于公司的調(diào)味品生產(chǎn),并利用已有的營(yíng)銷渠道進(jìn)行銷售,打通從原料控制到終端消費(fèi)各環(huán)節(jié)在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈,使調(diào)味品業(yè)務(wù)與公司現(xiàn)有復(fù)合肥業(yè)務(wù)發(fā)揮良好的協(xié)同效應(yīng)。

由于中鹽總公司和中國(guó)鹽業(yè)協(xié)會(huì)就取消食鹽專營(yíng)的博弈仍在繼續(xù),原本預(yù)期于去年年底公布的第七版鹽改方案遲遲未出臺(tái),但根據(jù)前期結(jié)束的工信部工作會(huì)的內(nèi)容看,鹽改勢(shì)在必行,新都將是此次鹽改的最大受益者。我們?nèi)匀豢春霉�司在品種鹽領(lǐng)域的高增長(zhǎng),預(yù)計(jì)公司14 年全年品種鹽業(yè)務(wù)銷量增長(zhǎng)30%-40%,品種鹽收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)100%左右。

維持新都化工增持評(píng)級(jí)。收購(gòu)取得“郫縣豆瓣”商標(biāo)使用權(quán),川菜調(diào)味品領(lǐng)域內(nèi)再下一城,未來(lái)將致力于打造食鹽和川味調(diào)味品兩大市場(chǎng)龍頭,發(fā)揮鹽和調(diào)味品渠道的協(xié)調(diào)作用,最終實(shí)現(xiàn)肥、鹽、調(diào)味品一體化的大農(nóng)業(yè)平臺(tái)。維持新都化工14-16EPS 預(yù)測(cè)為0.48 元(攤薄后為0.39 元)、0.76 元(攤薄后為0.62 元)、0.96 元(攤薄后為0.78 元),目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為36、23、18 倍,維持增持評(píng)級(jí)。